ウイスキーがコニャック、アルマニャック、カルバドスよりも希少性を評価された理由

世界の流動性、金利、価値貯蔵手段の探求の役割を研究した後、今度は製品そのものに戻る必要があります。マクロ経済学は投資家が希少な資産を購入する理由を説明できますが、30年物のウイスキーが50年物のアルマニャックの何倍もの価格になる理由を説明することはできません。

I. パラドックス：ウイスキーは必ずしも最も希少ではない

これは、コレクターズスピリッツの分析においておそらく最初に修正すべき点です。

直感的にこう考えるかもしれません。

古酒ウイスキー＝希少；古酒コニャック＝あまり希少でない；よってウイスキー＝高価。

しかし、現実ははるかに複雑です。

小さなアルマニャックのドメーヌには、1960年代のヴィンテージのボトルが数十本残っている場合があります。

カルバドスの生産者は、数十年前の収穫から得られた極めて古い樽を保管している場合があります。

コニャックのネゴシアンは、非常に古いオー・ド・ヴィーを所有しており、その入手可能な量は極めて限られている場合があります。

したがって、物理的な希少性は、特定のフランスのカテゴリーでは匹敵するか、それ以上である可能性があります。

ウイスキーの真の利点は別のところにあります。

ウイスキーは、その希少性を認識し、測定し、交換できる市場を構築しました。

これは経済学的に根本的な違いです。

II. 「評価可能な」希少性とは何か？

4つの概念を区別する必要があります。

1. 物理的希少性

実際に何本のボトルが存在するのか？

2. 識別可能な希少性

ボトルを希少たらしめるものを正確に特定できるか？

3. 魅力

そのボトルを欲しがる買い手が十分にいるか？

4. 流動性

価格を決定し、迅速に転売できるだけの取引が十分にあるか？

これら4つの要素の組み合わせが、コレクターズバリューを生み出します。

したがって、次のように書くことができます。

コレクターズバリュー ≈ 希少性 × 魅力 × 流動性 × 出所の信頼性。

ウイスキーは最初の要因で必ずしも優れているわけではありません。

しかし、続く3つの要因では明らかに優れています。

III. ウイスキーは希少性の真の「文法」を創造した

ここにウイスキーが非常に面白い点があります。

ボトルは、金融資産とほぼ同等の精度で記述できます。

蒸留所 → 年号 → 熟成年数 → 樽の種類 → 樽番号 → ボトル数 → ボトラー → アルコール度数 → ボトル番号。

例えば、次のようなものがあります。

X蒸留所
1978年
30年熟成
シングルカスク
樽番号1234
240本
56.2%
インディペンデントボトリング

コレクターは、なぜこのボトルが希少なのかをすぐに理解できます。

その後、同じ蒸留所の他のボトルを探すことができます。

ヴィンテージを比較できます。

熟成年数を比較できます。

過去の販売記録を調べることができます。

希少性が読み取れるようになりました。

IV. シングルカスクはおそらく最も重要な商業的イノベーションである

ブレンドは複数の樽を混ぜ合わせるものです。

シングルカスクはそうではありません。

これにより、市場は単なる在庫を一連のミクロ資産に変えることができます。

想像してみてください。

• 1つの蒸留所；

• 1つの年；

• 1つの樽；

• 200本のボトル。

もはや単に「ウイスキー」を売っているわけではありません。

特定の歴史的イベントの200点のうちの1点を売っているのです。

これはコレクターにとって非常に強力です。

そして、これがシングルカスクとカスクストレングスが二次市場の発展において特に重要である理由を説明しています。

V. ヴィンテージも同じ役割を果たす

蒸留年もまた不可欠です。

1975年に蒸留されたウイスキーは、単に「古い」ウイスキーではありません。

それは蒸留所の特定の時代に由来するウイスキーなのです。

したがって、コレクターは次のようなものを探すことができます。

• 1960年代のもの；

• 1970年代のもの；

• 1980年代のもの；

• 蒸留所閉鎖前の最後の数年間のもの；

• 特定の評判の高いヴィンテージ。

そうなると、時間は商業的な特徴となるのです。

VI. 閉鎖された蒸留所は絶対的な希少性を生み出す

これは最も強力なケースの1つです。

まだ生産中の蒸留所は、理論上、より多くのウイスキーを生産できます。

完全に閉鎖された蒸留所は、同じ蒸留酒をもう生産できません。

したがって、残りの在庫は徐々に有限の在庫となります。

Rare Whisky 101は、特にブローラとポートエレンの特定の指数を構築し、これらの閉鎖された蒸留所はもはや新しい蒸留酒を生産しておらず、樽で熟成されている在庫が減少していることを強調しています。 (rw101)

しかし、ここでも同様です。

閉鎖されたからといって自動的に貴重になるわけではありません。

閉鎖は希少性をもたらします。

評判は需要を生み出します。

オークションは流動性を生み出します。

これら3つが必要です。

VII. ウイスキーはコニャックがあまり持たないものを持っている：価格インフラ

これはおそらく最大のミクロ経済学的差異です。

Rare Whisky 101は現在、90,000本を超えるボトルを網羅するデータベースを有し、コレクターズボトルに特化した様々な指数を公開しています。 (rw101)

そのIcon 100指数は、例えば、オークションで頻繁に取引される、需要の高いコレクターズボトル100本を追跡しています。 (rw101)

これは自己実現的なメカニズムを生み出します。

取引が多ければ多いほど → 価格基準が増え → 買い手はより信頼し → より多く購入し → 取引がさらに増える。

これは良い循環です。

そして、この循環がウイスキーのプレミアムの大部分を説明しています。

VIII. コニャックは歴史的に異なる論理で機能している

コニャックは伝統的にアッサンブラージュを中心に構築されています。

BNICは、コニャックが伝統的に異なる熟成年数とクリュのオー・ド・ヴィーをブレンドして作られていることを思い出させますが、ブレンドは規制上の義務ではありません。 (Cognac)

表示される熟成年数は、ブレンドの中で最も若いコンポーネントの熟成年数に相当します。

これは根本的なことです。

したがって、コニャックXOは、その商業カテゴリーが示唆するよりもはるかに古いオー・ド・ヴィーを含んでいる可能性があります。

しかし、消費者はこれらの古いオー・ド・ヴィーがどのくらいの割合で含まれているかを必ずしも知りません。

希少性は存在します。

単に、あまり目に見えないだけです。

IX. そのため、コニャックは驚くべきパラドックスを抱えている

コニャックは次のような特性を持つ可能性があります。

物理的には希少だが、商業的には豊富。

非常に古いオー・ド・ヴィーを数千リットル所有するメゾンを考えてみましょう。

そのメゾンは、それらを徐々に異なるブレンドに使用することができます。

市場は決して次のような表示を目にすることはありません。

「1965年の在庫から200本のボトル」。

むしろ、市場が目にするのは次のような表示です。

「XメゾンのXO」。

オー・ド・ヴィーの歴史的価値は、ブランドとブレンドによって部分的に吸収されてしまいます。

これはコニャックを販売するには非常に効率的です。

しかし、個々のボトルに対する投機を生み出すには効率的ではありません。

X. まさにここに小規模コニャックの魅力が隠されている

小規模生産者のコニャックは、まったく異なるロジックで機能する可能性があります。

例を挙げましょう。

• 家族経営のドメーヌ；

• 単一の収穫年；

• 単一のクリュ；

• 単一の樽；

• 300本のボトル；

• 30年または40年の熟成期間；

• ドメーヌでの瓶詰め；

• 場合によってはカスクストレングス。

そうなると、ウイスキーのモデルに近づきます。

ボトルは次のような要素を持つようになります。

ヴィンテージ + テロワール + 生産者 + 樽 + 数量限定。

問題はもはや希少性ではありません。

問題は次になります。

何人のコレクターがこの生産者を知っているか？

XI. アルマニャックは多分最も面白いケース

なぜなら、アルマニャックはウイスキーがコレクション文化に変換しなければならなかった特徴をすでに持っているからです。

ヴィンテージ。

ヴィンテージは、アルマニャックの特異性として公式に提示されています。ボトルは表示された収穫年のみに対応し、最低10年間は木樽で熟成されます。

言い換えれば、アルマニャックは自然に次のような特徴を持っています。

• ヴィンテージ；

• ドメーヌ；

• 地域名称；

• 熟成期間；

• 古酒の在庫；

• 時にはシングルカスク；

• 時にはカスクストレングス。

つまり、コレクターズウイスキーのDNAの大部分を持っているのです。

主に欠けているのは、市場の奥行きです。

XII. ここに評価の異常値が存在する可能性

2本のボトルを想定してみましょう。

ウイスキー

30年熟成
著名な蒸留所
シングルカスク
カスクストレングス
200本

アルマニャック

50年熟成
通に知られた小規模ドメーヌ
ヴィンテージ
単一樽
100本

ウイスキーは数倍高価になることがあります。

これはウイスキーが「より希少」であることを意味しません。

市場がその希少性に対してはるかに大きなプレミアムを割り当てていることを意味します。

そして、まさにこの違いを交渉人は探すべきです。

機会は必ずしも最も希少な蒸留酒にあるわけではありません。その希少性が最も低く評価されているものにあるのです。

XIII. カルバドス：さらに面白いが、はるかにリスクが高い

カルバドスもまた、好ましい特徴を持っています。

• 古酒の在庫；

• 家族経営の生産者；

• テロワール；

• リンゴの品種；

• 伝統的な蒸留方法；

• ヴィンテージ；

• 長期熟成。

しかし、国際的な知名度という点では、はるかに遅れています。

したがって、これは非対称な投資です。

もし世界市場がカルバドスにもっと関心を示さなければ、ボトルは長い間過小評価されたままである可能性があります。

しかし、もしカルバドスの真の国際的な文化が発展すれば、古い在庫は非常に置き換えが難しくなる可能性があります。

したがって、潜在的な可能性は大きいのです。

しかし、流動性のリスクはウイスキーよりもはるかに高いです。

XIV. 重要な区別：ブレンド対個別ボトル

4つの市場を次のように要約できます。

ウイスキー

歴史的に次の要素に基づいたコレクション文化。

蒸留所 + 熟成年数 + ヴィンテージ + 樽 + エディション。

アルマニャック

歴史的に次の要素に基づいた文化。

ドメーヌ + テロワール + ヴィンテージ + 熟成。

コニャック

歴史的に次の要素に基づいた文化。

メゾン + クリュ + ブレンド + 最低熟成年数。

カルバドス

歴史的に次の要素に基づいた文化。

生産者 + テロワール + 果物 + 熟成 + 時にはヴィンテージ。

この文化的な違いこそが、年齢という単一の側面よりもはるかに価格差をよく説明しています。

XV. したがって、「年数あたりの価格」という推論は放棄すべき

これは、最初の考察に対するもう一つの重要な修正です。

次のように言うのは不十分です。

「50年熟成のアルマニャックは150ユーロなのに、30年熟成のウイスキーは500ユーロだから、アルマニャックは過小評価されている」

なぜなら？

熟成年数は単なる変数だからです。

伝説的な蒸留所の30年熟成ウイスキーは、無名の生産者の50年熟成アルマニャックよりもはるかに人気がある場合があります。

適切な計算には、少なくとも次の要素を組み込む必要があります。

熟成年数 + 希少性 + 生産量 + 評判 + 出所 + 販売履歴 + 国際的な需要。

XVI. 構築すべき真の指標：「希少性割引」

ここで私たちの分析があなたのビジネスに真に役立つようになるでしょう。

私は、独自の指標を構築することを提案します。

希少性割引

次の要素を考慮して、ボトルの価格と理論上の価値を比較します。

• 熟成年数；

• ヴィンテージ；

• 生産量；

• シングルカスクかブレンドかというステータス；

• 出所；

• 生産者の評判；

• 国際的な流通；

• 類似するスピリッツの価格。

ボトルは次のように分類できます。

A — 過小評価が強い

例外的な希少性 + 低価格 + 信頼できる生産者。

B — 過小評価が中程度

魅力的な製品だが、需要はまだ限定的。

C — 適正評価

需要と価格が整合している。

D — 過大評価

すでに大きなプレミアムが組み込まれている。

E — 投機的

価格が主に流行やブランドに基づいている。

交渉人にとって、AとBが興味深いカテゴリーです。

XVII. ウイスキーが他よりも優れている点

さて、非常に正確に述べましょう。

ウイスキーは希少性を収益化する点で優れていますが、必ずしも希少性そのものにおいて優れているわけではありません。

ウイスキーには次のようなものがあります。

1. 非常に分かりやすい分類法

シングルモルト、シングルカスク、熟成年数表示、ヴィンテージ。

2. 世界的なブランド

マッカラン、スプリングバンク、アードベッグ、ボウモアなど。

3. 歴史ある蒸留所

数十年前から閉鎖されているものも。

4. 国際的なオークション

何千人ものコレクターが参加。

5. データベース

価格を追跡可能。

6. 指数

ボトルを投資カテゴリーに変換可能。 (rw101)

7. 国際的なコミュニティ

おそらく、最も再現が難しい要因。

XVIII. しかし、この優位性こそがその主な問題でもある

市場が成熟すればするほど、異常値を見つけるのは難しくなります。

市場はすでに次のようなものを知っています。

• マッカラン；

• ポートエレン；

• ブローラ；

• 軽井沢；

• スプリングバンク；

• 一部のアードベッグエディション

• 一部の日本のリファレンス

コレクターはそれらが存在することを知っています。

オークションはそれらの価値を高めます。

販売者はその価値を知っています。

したがって、発見はすでに価格に大きく組み込まれています。

優れたボトルが持つ潜在力は依然として存在します。

しかし、

固定資本/上昇の可能性

の比率は、まだあまり発見されていない市場よりも魅力的でない場合があります。

XIX. アルマニャックの真の魅力

アルマニャックはまさに逆の現象を示します。

それは

かなりの希少性 + ヴィンテージ + 独立した生産者 + 古い在庫

を持っていますが、

国際的なコレクターが少ない + オークションが少ない + 分析報道が少ない + 知名度が低い

です。

それはほとんどウイスキーの鏡です。

そして、それが私がアルマニャックを取引戦略において特に注目する価値があると考えている理由です。

必ずしも「ウイスキーのようになる」からではありません。

しかし、両市場間の評価の違いが、機会を生み出すのに十分なほど大きいからです。

XX. ただし、アルマニャックの罠には注意

リスクは明らかです。

優れたボトルを500本買うことができます。

そして、誰もそれを買いたがらないことを後で知ることができます。

この場合、投資ポートフォリオを構築したことにはなりません。

在庫を構築したことになります。

したがって、トレーダーにとって、少なくとも3つの特徴を持つ生産者を優先する必要があります。

1. 真の品質

製品は要求の厳しい愛好家を納得させるものでなければなりません。

2. 簡単に語れるストーリー

家族経営のドメーヌ、古い貯蔵庫、特別なヴィンテージ、特定のブドウ品種、特別な蒸留など。

3. 流通能力

生産者はプロフェッショナルと協力し、市場の構築を可能にしなければなりません。

XXI. したがって、未来は「中間ブランド」に属する可能性があります

これはおそらく最も興味深いセグメントです。

全く無名のブランドではありません。

すでに頂点にいるブランドでもありません。

しかし、愛好家によって認知され始めている生産者です。

これは、

評判が利用可能な生産量を上回り始める

ときです。

小さなドメーヌにとって、これは非常に強力なものになる可能性があります。

年間生産量が少なく、評判が上がれば、供給が追いつかないため、価格は急速に上昇する可能性があります。

これは、一部のウイスキーメーカーがカルト的な存在になったメカニズムと全く同じです。

XXII. したがって、ミクロ経済的な分類は完全に変わります

物理的な希少性ではなく、希少性と現在の評価の比率で分類すると、結果は次のようになります。

この表は以前の表よりもはるかに正確です。

ウイスキーは最も成熟した市場です。

アルマニャックはおそらく最も過小評価されている市場の一つです。

カルヴァドスは潜在的にさらに高い割引率を持っていますが、リスクも大きいです。

コニャックは中間市場を構成しています。高い知名度と流動性を持っていますが、大手メゾンとアジア市場への依存度が高いです。

XXIII. 最も良いミクロ経済的プロファイルを持つボトルは？

5年から15年後の再販が目標であれば、以下の特性を優先します。

非常に好ましい

• 明確に特定されたヴィンテージ

• 30年以上

• シングルカスク

• カスクストレングス

• 少ないボトル数

• 愛好家によって認められた生産者

• 直接の出所

• 古い在庫

• 完璧なプレゼンテーションとラベル

好ましい

• 真に限定された限定版

• 家族経営の生産者

• 特定のテロワール

• 歴史的な蒸留所またはドメーヌ

• 有名になり始めた生産者の最初のシリーズ

あまり興味深いものではない

• 常設ラインナップ

• 大量

• 年齢不特定

• 追加情報のないブレンド

• 単に「プレミアム」と表示された製品

投資として避けるべきもの

単に豪華に見えるという理由だけで高価なボトル。

パッケージングは​​希少性を生み出しません。

XXIV. したがって、大きな機会は市場の収束にあるかもしれません

今後10年間で興味深いシナリオは、必ずしも次のことではありません。

「アルマニャックはウイスキーと同じくらい高価になるだろう。」

これは強すぎる仮説でしょう。

より現実的なシナリオは次のとおりです。

ウイスキーのコードの一部が、他のスピリッツに徐々に採用される可能性がある。

より多くのもの：

• シングルカスク

• カスクストレングス

• ヴィンテージ

• ボトル番号

• 限定版

• 在庫情報

• 直接の出所

• オークション

• コレクターコミュニティ

もしこの変革が起こるとすれば、今日すでに必要な古い在庫を持っている生産者は特に有利な立場に立つでしょう。

そして、ここにアルマニャックが真に興味深いものとなる点があります。

結論

ウイスキーは必ずしも希少であるからといって、より価値があるわけではありません。

それは、その希少性を評価する方法を知っている市場を持っているため、より高価なのです。

それは非常に異なります。

アルマニャックは並外れた物理的希少性を持っているにもかかわらず、同等のプレミアムから恩恵を受けていない可能性があります。

カルヴァドスはさらに過小評価されているかもしれません。

コニャックは優れたブランド力と流動性を持っていますが、そのブレンドの伝統により、その希少性の一部は見えにくくなっています。

したがって、次の機会は必ずしも最高のパフォーマンス履歴を持つスピリッツにあるとは限りません。

それは、次の特性を持つものに見られるかもしれません。

すでに確立された希少性、検証可能な品質、強力なストーリー、限定された生産量、そして需要がまさに発展し始めているもの。

これはまさに、一部の小規模なアルマニャック生産者、一部のドメーヌ・コニャック、および数社のカルヴァドス生産者が潜在的に置かれている状況です。

そして、トレーダーにとって、これは最も有名なボトルを単に購入するよりもはるかに興味深いことです。

したがって、第3の記事は、この論理を最後まで追求する必要があります。具体的にどのカテゴリを購入すべきか、どのメゾンを探すべきか、すでに高すぎるものはどれか、そして何よりも、転売可能な在庫を構築するために直接購入できる生産者をどのように選択するか。